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兴业科技(002674):皮革产业深耕细作 新能源车助力腾飞

时间:2022-07-24 14:21来源:易点彩票 点击:

天然皮革龙头企业,盈利能力持续提升。公司主要从事天然牛头层皮革的研发、生产和销售,产品包括鞋面、包袋、家具用皮革和特殊功能皮革,具备年产近1.5亿平方英尺头层牛皮产能。公司拥有完善的生产体系和齐全的产品品类,能够向客户提供立体化服务和定制化解决方案,现已与国内外知名品牌建立合作。2022年公司通过收购并增资,持有宏兴皮革56%股权,正式切入汽车内饰用材料新领域。21年公司实现营收、归母净利17.26亿元、1.81亿元,同增18.21%、56.93%;22Q1公司实现营收、归母净利2.59亿元、0.04亿元,同增-5.83%、-80.55%,主要系21Q1在20年疫情影响下,下游处于补库存阶段,因此营收高基数。

皮革市场逐步回暖,新能源车型高端化利好真皮内饰。1)从皮革市场规模看,疫情过后下游需求有所改善,皮革市场逐步回暖,2021年我国皮革企业收入额同增9.16%至11057.2亿元。从鞋面革市场格局看,近年来一方面原料皮价格持续上涨对鞋面革企业带来较大成本压力,另一方面在运动鞋、休闲鞋逐步替代影响下,国内皮鞋消费景气度相对低迷,因此部分中小企业退出市场,头部皮革企业凭借在研发、规模、成本控制等方面优势,进一步扩大市场份额。2)汽车内饰皮革方面,随着汽车消费量、配套产业链逐步向亚太地区转移,近年来中国汽车革产量稳步增长。从格局看,国内汽车皮革企业凭借在产品、服务和客户资源方面优势,在汽车皮革市场崭露头角。未来一方面随着本土供应链技术水平、创新能力不断提升,汽车品牌开始与更多本土供应商合作,实现国产化替代;另一方面新能源汽车渗透率快速提升,在本土新能源汽车高端化趋势下,真皮汽车内饰占比有望持续提升。

品质稳定生产高效,全球布局规模优势强。公司多年来聚焦主业、精耕细作,全方面巩固皮革行业龙头地位。1)研发工艺方面,公司依托双研发体系持续开发新技术、新工艺,为下游客户提供全面的研发与技术支持。公司成功攻关具有高技术壁垒的电子包覆皮工艺,进一步拓展品类矩阵,带来新的业绩增长点。2)生产管理方面,智能化生产设备和扁平化管理模式为高质高效生产赋能。公司多次参与智能设备开发,确保高效生产与稳定品质;分事业部管理机制推动公司实现扁平化管理,推动交货周期由28天缩短至7天,适应服装鞋履龙头品牌商小单快反的业务模式。

3)产能布局方面,公司积极拓展国际业务,引入服务国际品牌经验丰富的技术和销售团队,并在东南亚布局产能,近距离服务客户,持续加强海外客户拓展,21年出口销售额同增106.61%至2.23亿元。未来公司有望凭借优质产品品质、稳定质量控制、生产快速反应等领先优势,抓住国内外新兴市场消费机遇,进一步强化规模优势。

切入汽车皮革、蛋白原料业务,打造新增长曲线。2022年6月公司通过收购增资宏兴皮革,共持有其56%股权。宏兴皮革主营汽车内饰用材料生产、裁切和销售,下游客户为蔚来、理想等国内头部新能源汽车企业,21年实现营收1.2亿元,同增近100%。一方面宏兴皮革覆盖由原皮加工到裁切的全产业链布局,能够较好的把控产品品质、控制成本;另一方面汽车产业链有较高的资质壁垒和3-5年供应商审核周期,宏兴皮革凭借优质的产品品质、服务以及在新能源汽车内饰领域先发优势,现已成为众多知名新能源汽车品牌的供应商。通过收购宏兴皮革,公司快速切入蓬勃增长的新能源汽车内饰皮革行业。此外公司通过投资新设的方式,持有宝泰皮革51%的股权,引入胶原蛋白业务,充分挖掘皮革副产物经济价值,切入稀缺的化妆品、医用敷料、保健品生物蛋白原料领域,打造新的业绩增长点。

盈利预测与投资评级:我们看好公司传统主业稳健增长,收购宏兴皮革、新设宝泰皮革切入汽车内饰皮革、胶原蛋白等新兴领域,收购完成后持续扩张产能、客户资源逐步拓展,推动业绩增长,我们预计2022-2024年公司收入为20.38/27.82/32.18亿元,同增18.04%/36.51%/15.70%,归母净利为1.90/2.51/2.80亿元,同增4.96%/31.68%/11.93%,看好未来业绩成长性。目前估值处于近两年较低水平。我们认为公司竞争优势明显,短期业绩快速增长、长期发展空间较大,首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素:原材料价格波动风险、新冠疫情风险、汇率波动风险。

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